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重申年初我们对汽车行业“拐点”的判断，下半年，汽车行业将进入景气性调整阶段。
上半年，行业面临景气性调整的压力，增长已现拐点特征。宏观经济环境的变化以及企业在经历一段规模化扩张后的调整是本轮汽车行业增速调整的原因。
细分行业表现有涨有降，轿车、MPV和SUV拉动乘用车增速下滑，中客、轻客以及含半挂牵引车在内的中重卡是导致商用车增速下滑的主要因素。绝对增长上看，SUV、重卡、拌挂牵引车依然是行业增长的龙头。
赢利方面，未来行业赢利增长预计将呈现更为明显的趋缓特征，下半年主要体现为各类成本上涨的影响，而中期来看将是来自费用提高的影响。
成本方面，钢材价格上涨将主要影响到行业下半年的原材料成本，但对具体企业来说，短期内还各有差异，而能源电力等价格上涨所导致的制造成本的上涨甚至更强。费用方面，虽然前4月支撑行业利润增速继续高于收入增速的主要因素是来自管理费用的相对降低，而我们认为管理费用阶梯式增长的特征决定了未来其将会有所回升，从而影响行业未来主要是09年的利润增长。行业赢利增长与销量增长具有显著的一致性特征，且前者的放大特征更为明显。行业利润率的拐点预计将出现在今年四季度或者明年一季度。
国内汽车类公司价格跌幅超过大盘指数，其中轿车和发动机类公司相对估值较低，但整体估值与国际市场比较还不具备优势。
08年以来，信达汽车行业指数跌幅超过同期上证指数跌幅。汽车板块价格已充分反映了未来行业赢利降低的预期，板块估值已低于市场平均，其中轿车、发动机类公司估值较低，零配件类相对高于市场平均。由于相对国外市场，国内汽车行业目前还处于景气阶段，因此国内市场汽车板块估值横向比略显较高。
持有具有抵抗行业景气性波动能力的公司，买入随大盘下跌导致估值偏低的公司。
周期型还是成长型？“买入”亦或是“等待”似乎都存在合理逻辑。深挖具有抵抗行业景气性波动能力的公司，买入具有价格比较优势的公司。
四类具体投资策略公司：长期持有型、短期买入型、关注型和卖出型。
重点推荐公司：福田汽车、宇通客车、福耀玻璃、上海汽车、一汽夏利、长安汽车。
重申年初我们对汽车行业“拐点”的判断，下半年，汽车行业将进入景气性调整阶段。
上半年，行业面临景气性调整的压力，增长已现拐点特征。
我们在年初及二季度的投资策略报告中曾判断汽车行业在06年、07年快速增长的基础上将会呈现一定的拐点特征，增速由25%、22%降低到18%左右，个别细分行业甚至出现负的增长，按月度表现来看，这种增长的拐点可能出现在08年下半年，目前我们仍坚持这一观点。实际上，从行业上半年的销量及其增长变化来看，这一状况特征已开始有所显现。前5月，汽车行业实现销量433.75万辆，同比增长18.91%。预计下半年增速放缓的特征可能更为明显。
宏观经济环境的变化以及企业在经历一段规模化扩张后的调整是本轮汽车行业增速调整的原因。
原因方面，主要是受到来自宏观经济环境变化的影响，特别是GDP增长回落、固定资产投资增幅降低等都与汽车行业增长变化密切相关。同时，象重卡、轿车等细分行业在经历前期的快速增长以后不论从供给还是需求上看都存在一定的周期性调整的要求。另外，我们认为，前一轮行业产能扩张带来的产能利用率较低的状况已得到改变，目前，行业供给所带来的推动力短期内已空间不大。从企业来看，在面对成本以及终端价格两方面压力下，更多地也将提升产品内在价值和提高企业运营效率作为了战略重点。
细分行业表现有涨有降，轿车、MPV和SUV拉动乘用车增速下滑，中客、轻客以及含半挂牵引车在内的中重卡是导致商用车增速下滑的主要因素。绝对增长上看，SUV、重卡、拌挂牵引车依然是行业增长的龙头。
与我们前期预测稍有不同的是基本型轿车、轻客也下降明显，其中，轿车07年、08年1季度增长分别为21.84%、21.42%，而前5月增长却只有17.43%；轻客尽管前5月相对一季度略有提升增速达到7.63%，但相对07年的22.73%已大幅下降。其余象SUV、中重卡的下滑都在意料之中，其中，SUV增速由07年的50.09%已下降到前5月的39.72%；重卡中半挂牵引车尽管前5月增长依然达到50.06%，但相对07年的91.86%已下降较多；重卡整车(含非完整车辆)08年一季度增长达到本轮景气性周期的顶点，增速达到66.64%，二季度开始回落，前5月增速为55.14%。细分行业中，增长依然可以看作乐观的是大客车、轻卡和交叉型乘用车，其中前两者增长都在20%以上，交叉型乘用车增速由07年的7.62%提高到今年前5月的13.69%。
轿车行业增速的调整，既有在消费升级背景下的结构性产品的增长拉动又有CPI高企下消费者购买力的降低以及油价上涨预期带来的消费抑制等多重因素的影响。关于油价的影响，我们认为，未来油价的不断上涨对消费的影响将逐步达到类似“烧开水”式的临界点效应，从而实质性影响到行业的需求增长，但这种影响应该是属于阶段性的。08年我们预计轿车行业增长大致在16%左右，远期增速应该还会有所提升。
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