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近日一家国有企业的职工问我一个问题，他二年前1元/股入股的本企业股票，几天前被投资机构以8元左右价格回收，而且这是单位的要求，他不明白，自己1元/股的价格已经分红了30％，现在还有人愿意拿8元的价格进行回购。我给他解释到，这是一种典型的PE投资，如此高的价格回购有两方面的可能，一是企业可能通过IPO，另外是机构准备二级市场上市后炒高，为未来撤退奠定基础。经过多方了解，这家企业是省内重点上市后备企业，国家领导人前年还视察过企业，而这成为机构认为一定能批准IPO上市的重要依据；另外这家企业在前些年资不抵债、亏损严重困难时受到过省机关单位改制入股数千万股，近几年煤炭行业复苏，作为为煤炭行业提供产品服务性的公司，其受到了机构特别是PE机构的关注，而作为法人持有单位更是积极行动起来。面对目前A股市场股票跌破发行价，一大批题材概念股的合理回归，笔者认为这样的高PE投资不严将面临极大的风险。
一般来讲，国际上PE投资相对理性，而近年来，中国A股市场造就的大量中小板企业上市带来亿万富翁的大量诞生，使得国内机构投行业务出现疯狂膨胀，私募股权投资（PE）近年来似乎成为一种时尚，各种背景的资金纷纷进入PE领域，以稳健保守著称的社保基金也拆资加入。人们看到的是动辄十倍、数十倍的高额回报，暴富的神话广为流传，尤其是Pre-IPO投资如同西部掘金一样强烈吸引着追逐财富的投机者。然而面对浮躁的周边环境，冷静的投资者必须思考两个问题：风险和代价。从目前世界资本市场来看，无论一级IPO市场，还是二级市场均因全球性通胀及信贷危机的持续而进入到熊市。从世界资本市场IPO市场来看，今年以来，MSCI全球指数下滑12％，为自1982年以来最差表现。欧洲IPO基准指数下滑21％，而美国IPO基准指数则下滑9.9％，表明欧洲的新股发行亏损更为严重。风险投资基金所投资的企业上市数量急剧下降。据统计，在2006和2007年间，每季度平均有18家风投企业上市，但今年一季度只有5家此类企业上市，而今年第二季度此类公司无一家上市，这在1978年以来尚属首次。
中国A股市场尽管有一批新股发行但均集中在中小企业板，大盘股的发行步履维艰；从全球股市2008年上半年来看，绝大部分进入熊市特别明显，刚刚过去的6月成为全球股市自2002年9月以来表现最差的一个月。MSCI全球指数在6月份下跌了8.4％，自今年以来下跌了12％，显示全球范围内股市萧条。2007年备受海外资本青睐的亚太股市盛极而衰。今年上半年，中国A股市场以48％的半年度跌幅位居全球跌幅榜次席，仅次于越南，后者跌幅达57％。其次为印度股市，跌幅达34％。除中印越外，中国香港、中国台湾、日本、韩国和新加坡股市今年上半年分别下跌了21％、11％、12％、12％和15％；菲律宾、印尼、泰国、新西兰、澳大利亚股市分别下跌了32％、21％、14％、10％和10％。欧美股市也同样凄惨。今年以来，美国道指累计下跌14％、标普500指数和那斯达克综指跌幅均为13％；而从去年10月的高点算起，道指和标普指数均已跌去了19％。此外，今年以来，法国CAC 40指数累计下跌22％，德国DAX 30指数跌20％，伦敦FTSE 100指数跌14％，俄罗斯MICEX指数下跌了8％。
总体来看，全球IPO市场及股票市场均进入到较为严峻的时刻，而从引起的原因来看，似乎没有结束迹象，油价飚涨、粮价高企、大宗商品价格持续上涨，以及由此带来的高通胀已经渗透到世界领域层面，而会否引发世界性经济危机也难以确定，在这样的宏观基本面前，一些国内PE机构高价回收拟上市公司股票不仅给自己带来了较大的风险，同时也加剧了二级市场的累积性风险，笔者研究认为中国PE市场经过牛熊股票市场转换，加之未来股指期货定价机制引导和多层次市场的出台，那种暴利驱动及豪赌上市变现可能将面临市场的惩罚，市场终归走入理性和进行接轨世界PE合量回报，体现出风险与机会共存的局面，而不是百赚不赔，更不能让腐败成为重要推手。
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