资本魔方助中小企业发展 VC及PE面临投资失衡

　　金融资本助推企业发展，甚至让处于困境的小企业“起死回生”的案例早已不是只在大洋彼岸发生的传奇故事了。日前，在上海举行的一次风险投资高峰论坛上，记者了解到，盛维资本中美投资基金已正式进驻杨浦区的创智天地，目前有100多个中小企业及大学生的高科技项目有望成为该风投基金的首批受惠者。

　　近年来，无论是PE（私募股权投资）还是VC（风险投资），都在国内发展得如火如荼。但更令人关注的是，对本身就面临着融资困难的国内中小企业来说，这些“来势凶猛”的金融资本，能否对它们的发展、转型带来实质性的推动力呢？

　　发展正当其时

　　用“正当其时”来形容PE和VC在国内的发展时机实在不为过。一方面，由于国内经济转型迫在眉睫，各种企业做大做强都呼唤着资本的投入。另一方面，国内的资本市场正在逐步完善，包括股权分置改革的实施以及创业板的即将推出等利好因素，无疑进一步助推了这些资本在国内的发展速度。

　　专业研究机构的数据也证明了这一点，据统计，2008年第一季度，共有16只可投资于中国内地的亚洲PE完成募集，资金额达到199.98亿美元，比去年同期大幅增长，增幅达163.3%。与此同时，在中国内地，共有36家企业得到PE投资，参与投资的PE机构数量超过30家，投资额为26.79亿美元。而VC也进入了发展“快车道”。去年，我国风险资本规模与投资总额呈井喷式增长，109家风险投资公司新筹集资金总额达893.38亿元人民币，是2006年的4倍以上。

　　不少业内的专家都认为，由于间接融资的成本较高，对于缺少发展资金的中小企业，或者是初创型的企业来说，这些金融资本的助推力无疑是十分关键的。全国政协经济委员会副主任王众孚的观点十分鲜明，他认为，“没有金融的触动，没有融资技术的支持，就没有高新技术持续开发与迅速的产业化，也就无法形成新的增长点，无法推进产业结构的升级。”

　　应当看到的是，国内中小企业的发展，尤其是科技型企业需要金融支持和金融创新，因此有条件、分步骤地发展高科技风险投资是顺利成章的事情。不过，更重要的是要建立起一个适合高新技术产业成长各个阶段特点的投融资体系。

　　不只是资金

　　“我们为企业带来的不仅是资金”，面对记者针对“金融资本如何促进企业发展”的提问，几乎所有的PE、VC公司的负责人都异口同声地如此回答。

　　长江开发沪港促进会主席罗康瑞告诉记者，风险投资不仅可以满足企业的融资需求，更重要的是能够帮助创新型企业实现科技成果转化，为企业注入先进的管理理念，并提供广阔的资源网络。

　　弘毅投资顾问有限公司的总裁赵令欢在上海陆家嘴论坛上也着重介绍了PE给企业带来的价值。他表示，PE的投入将对企业的资本性开支、培训、研发等方面来相当明显的提高，而企业的盈利方面也会有明显的改善。他举出了弘毅的投资数据，“弘毅5年一共投了18个企业，这些企业2006年的业绩和2007年业绩相比，销售额平均增长超过20%，利润增长超过90%，利润相对销售来说是一个效率指标，而企业价值也因此有了更大的提升。”

　相对于国内的PE来说，佰仕通（Black Stone）尚属初来乍到，不过该公司大中华区主席梁锦松表示，对于一些全球性的PE来说，第一可以提供全球化的网络和相关的经验。“如果我们投一个化工的企业，就可以用国外的化工企业的资源，在内部看一看怎么把两个公司联合起来，把某些技术转移，也可以利用我们在国外不同的企业帮中国的企业打开在海外的市场，利用它的品牌打开这个网络等等。”另外，全球性的PE还可以提供本身的专业知识，以及在营运方面的专业知识等。他指出，“很多人认为PE只能带来资金，就是用财务的杠杆来获利。其实不然，佰仕通在过去20年，每年给予23%的回报，这个回报不光是调控的杠杆，2/3的利润来自于我们把投进去的公司的盈利利润提高。”

　　“投资失衡”初显

　　借助这两年股市大热的机会，外资基金大肆扩张之际，本土基金已经迅速崛起，各方资金亦纷纷涌入这个行业，寻找淘金的机会。另一方面，作为一个在国内已经发展数载的行业，国内对应的法律法规仍然不健全，很多方面并不明晰。目前，国内的这种投资现状固然给了各种不同的金融资本提供了发挥“资本魔力”的空间，但也引发了不少问题。其中，“投资失衡”的初步显露已引起了不少业内专家的重视。

　　所谓“投资失衡”其实包涵了两种含义，一是VC变得PE化，就是两种不同的金融资本都对准了相对成熟的企业和项目，而相对忽略了早期的创业投资。二是PE“泡沫化”，由于前两年股市大热，各种资金涌入金融资本，为了争取到项目，一些PE采取了“高估价”的策略。

　　全国人大财经委副主任委员、原中国人民银行副行长吴晓灵日前指出，VC逐渐PE化、PE泡沫化是当前投资市场出现的倾向，这在目前中国与国际市场资金宽裕的情况下是不可避免的，但也是不能持续的。因而，有眼光立足于长远发展的VC和PE，要把投资目光向前移。同时，规范合格投资人的管理、发展机构投资人也是拓展人民币股权投资基金发展的必要措施。

　　对于泡沫化引起的估值过高现象，联想投资董事总经理王能光表示，“在发展不成熟的阶段，这种现象是会存在的。”PE、VC也有专业程度和眼光，当他的专业程度和眼光还不够高的时候，要急于投项目，可能会扑上去给一个较高的价格拿下来，“总是会有人交学费的”。

　　其实，无论是PE还是VC在国内的规模仍然相当有限，还有很长的路要走。截至去年，中国的风险投资业只占GDP的0.025%，美国的风险投资业则占据了GDP1%的比重。私募股权投资方面，美国的PE占GDP的5%，在欧元区域是2%，中国的数据则是0.6%。对于中国的中小企业来说，金融资本对于创新、科技项目的青睐将对其转型起到一定助推作用。随着法律环境、投资环境的逐步完善，“资本魔方”将逐步发挥出它强大的力量。